Bài toán niềm tin

VN-Index xuống sát mức 800 điểm

Việc không có phiên khẳng định hợp lý vào đầu tuần này sau phiên tăng nhẹ ngày 11.1 đã cho thấy "sức khỏe" của thị trường có vấn đề, hay đúng hơn là sức mua nhẫn nại chờ một đợt sụt giảm đột biến mới.

Rõ ràng, vấn đề của thị trường hiện tại không phải ở các chỉ số tài chính, khi chuỗi ngày giảm sâu đã đưa chỉ số P/E chung xuống còn khoảng 23 lần, một con số mà nhiều báo cáo phân tích cả trong lẫn ngoài nước thừa nhận là rẻ và hợp lý để mua.

Vấn đề ở chỗ tương quan cung cầu đang quá chênh lệch. Đối với những NĐT "trót" giải ngân từ mức trên 1.000 điểm hoặc không chịu rút khỏi thị trường thì tình trạng "khô máu" (cạn tiền) là khá rõ ràng. Những NĐT đang nắm giữ tiền mặt vào thời điểm này có thể chia làm hai dạng chính: Nhóm chuyên nghiệp "nhảy" ra đủng đỉnh và nhóm cắt lỗ thành công.

Với nhóm chuyên nghiệp, việc giải ngân mức nào tùy thuộc vào chiến lược riêng, nhưng rõ ràng trong điều kiện thị trường đuối như hiện nay, khi không có lực cầu đỡ thì giá CP sẽ tự rơi theo trọng lực của nó (sự mất kiên nhẫn của người cầm CK). Kịch bản xảy đến dễ đoán là các phiên sụt giảm đột biến (wash-out) và dường như không ít người đã chờ đợi sẵn khi khối lượng giao dịch đều tăng.

Ngày 15.1, tổng giao dịch khớp lệnh đạt 9,83 triệu CP và chứng chỉ quỹ, tăng 35%. Khối lượng này cũng xấp xỉ phiên đột biến ngày 10.1. Với nhóm cắt lỗ thành công, việc quay lại thị trường hẳn có những đắn đo và thường nhẫn nại chờ đợi những tín hiệu phục hồi chắc chắn. Rõ ràng sức cầu đang giữ vai trò chủ động.

Điều gì khiến NĐT tháo chạy một cách hoảng loạn như vậy? Dường như vấn đề không chỉ nằm ở chuyện lạm phát, tăng giá hay sự suy giảm của TTCK quốc tế. Từ góc độ DN, kết quả kinh doanh 2007 sẽ rất khả quan khi chưa hết quý IV nhiều Cty đã báo cáo hoàn thành, vượt mục tiêu cả năm. P/E của nhiều blue-chips thấp đến mức cách đây vài tháng còn "mơ" không được. Nhưng bên giữ CK vẫn cứ đổ bán sàn. Khi thị trường đã suy giảm sâu tới gần 4 tháng thì khái niệm cắt lỗ chỉ đến nếu NĐT lo ngại một mức giảm sâu hơn.

Thị trường đang suy giảm niềm tin khá nghiêm trọng khi không thấy các cơ quan chức năng đưa ra những biện pháp thiết thực cùng những hành động cụ thể, đó là chưa kể các phát ngôn mâu thuẫn liên tục.
 
Trên một số diễn đàn CK, đủ các thứ ngôn từ được NĐT sử dụng để bình luận về cách điều hành thị trường. Công khai thông tin nhanh và kịp thời dường như cũng quá khó khi một quan chức NHNN mới đây cho rằng, việc mua lại ngoại tệ từ các NH là nghiệp vụ bình thường và không cần thông báo!

Hay như Chỉ thị 03 thực tế đang chuẩn bị thay đổi, nhưng vẫn giữ bí mật. Trong khi rõ ràng những thông tin thay đổi chính sách như vậy có tác động rất tích cực đến tâm lý thị trường hiện nay.