 |
| Bà Hồng Nguyệt Minh. |
Từ đầu năm đến nay, Chính phủ liên tục đưa ra các chính sách cũng như biện pháp nhằm giảm bớt khó khăn cho DN, trong đó có việc giảm và hỗ trợ lãi suất cho vay. Tuy nhiên, tác động của những chính sách này vẫn chưa thể hiện cụ thể khiến nhà đầu tư chưa hình dung được bức tranh toàn cảnh. ĐTCK đã có cuộc trao đổi với bà Hồng Nguyệt Minh, chuyên viên phân tích CTCK VNDirect xung quanh vấn đề này.
Được biết, VNDirect vừa đưa ra bản phân tích về ảnh hưởng của chính sách lãi suất đối với DN niêm yết, bà có thể cho biết rõ hơn?
Đến thời điểm này, có 2 chính sách lãi suất quan trọng cùng tác động đến DN nói chung và DN niêm yết nói riêng. Đó là việc Ngân hàng Nhà nước hạ lãi suất cơ bản xuống 7%/năm dẫn tới giảm trần lãi suất cho vay và chính sách hỗ trợ lãi suất 4%/năm của Chính phủ đối với vốn vay ngắn hạn cho một số nhóm DN.
Nghiên cứu của chúng tôi nhằm chọn ra những DN được hưởng lợi nhiều nhất từ chính sách lãi suất và kết quả kinh doanh năm 2009 có khả năng cải thiện nhiều nhất so với năm 2008. Theo chúng tôi, đây sẽ là những cổ phiếu có sức bật về giá tốt khi thị trường phục hồi.
Tiêu chí chọn lọc các DN này như thế nào, thưa bà?
Phạm vi nghiên cứu của chúng tôi là các DN niêm yết được nhiều nhà đầu tư quan tâm xét trên 2 tiêu chí: mức vốn hóa thị trường trên 100 tỷ đồng và tương đối thanh khoản (giá trị giao dịch trong 6 tháng từ 200 triệu đồng/phiên trở lên). Chúng tôi chọn ra được 145 DN trong tổng số hơn 300 DN niêm yết thỏa mãn 2 tiêu chí trên (lưu ý không bao gồm CTCK, công ty bảo hiểm, công ty tài chính và quỹ đầu tư). Với 145 DN này, chúng tôi tiếp tục sử dụng 2 lưới lọc.
Đầu tiên, chúng tôi ước tính sơ bộ chi phí lãi vay năm 2009, tính chênh lệch giữa chi phí lãi vay năm 2009 và chi phí lãi vay năm 2008, từ đó chọn ra những DN có tỷ lệ giữa chênh lệch này với lợi nhuận sau thuế năm 2008 lớn nhất.
Lưới lọc thứ 2 được thực hiện thông qua việc đi sâu phân tích từng DN. Chúng tôi bóc tách số liệu vay nợ thành các khoản mục khác nhau dựa theo tính chất của từng khoản mục, đồng thời kết hợp với thông tin về kỳ hạn trả nợ để ước tính dư nợ bình quân năm 2009. Chi phí lãi vay năm 2009 được ước tính trên số liệu dư nợ bình quân này và lãi suất áp dụng đối với từng loại hình vay. Chúng tôi sắp xếp các DN theo thứ tự có tỷ lệ chênh lệch chi phí lãi vay 2009/2008 với lợi nhuận sau thuế năm 2008 từ cao xuống thấp. Kết quả, VNDirect đã đưa ra được một danh sách các DN (xem bảng).
Tuy nhiên, do một số DN chưa công bố hết báo cáo tài chính (BCTC) quý IV/2008 hoặc BCTC không có thông tin đầy đủ, nên có thể có DN được hưởng lợi từ việc giảm lãi suất và hưởng lợi nhiều, song không nằm trong trong danh sách này.
Liệu tất cả DN đều được hưởng lợi từ việc giảm lãi suất?
Chính sách hỗ trợ lãi suất cùng với việc giảm lãi suất cơ bản xuống 7%/năm sẽ có tác động khác nhau tới từng DN. Ví dụ, DN thuộc một số ngành nghề đặc thù, có đầu ra đầu vào ổn định, chi phí lãi vay rất cao trong năm 2008 thì kết quả kinh doanh sẽ được cải thiện đáng kể trong năm 2009. Cổ phiếu SJD của CTCP Thủy điện Cần Đơn là một ví dụ điển hình. SJD vay ngắn hạn ngân hàng không nhiều, nên SJD không hưởng lợi mấy từ chính sách hỗ trợ lãi suất. Song chỉ riêng việc giảm lãi suất trần cho vay đã giúp SJD giảm được khá nhiều chi phí lãi vay.
Ngược lại, DN có trạng thái tiền mặt lớn và đang được hưởng lãi từ ngân hàng sẽ bị suy giảm nguồn thu này trong năm 2009. Đối với DN đầu ra không đảm bảo thì dù có được hưởng lợi từ chính sách lãi suất cũng chỉ giảm bớt thua lỗ, chứ khó lòng đạt được kết quả kinh doanh khả quan trong năm 2009.
VNDirect đánh giá như thế nào về diễn biến TTCK trong thời gian gần đây?
Suốt từ đầu tháng 2 đến nay, chỉ số chứng khoán trên cả hai sàn giao dịch phải trải qua giai đoạn giảm mạnh kéo dài. Khối lượng mua/lệnh luôn lớn hơn khối lượng bán/lệnh ngay tại những phiên tăng điểm của thị trường, điều này thể hiện rõ sức cầu của thị trường đang rất yếu. Áp lực bán từ khối nhà đầu tư nước ngoài vẫn còn và đang là sức ép lớn đối với thị trường. Tuy nhiên, thị trường vẫn có xu hướng tăng thanh khoản tại các phiên giảm điểm mạnh. Theo quan điểm của bộ phận Phân tích và Tư vấn đầu tư VNDirect, kênh xu thế dài hạn của VN-Index vẫn là đi xuống, hướng về ngưỡng hỗ trợ 220 - 230 điểm.
|
